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　　中金发布研报称张掖塑料管材生产线价格，考虑波动的售环境，下调特步（01368）2026年EPS考虑3并看护2027年考虑，现时股价对应7/6倍2026/27年市盈率，看护跑赢行业评。考虑行业估值波动，该行下调宗旨价12至4.93港元，对应10倍2026年市盈率，较现时股价有34上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司公布2026年二季度营运情况：特步主售活水同比中单元数下落，售扣头7至7.5折，6月末渠谈库存盘活4至4.5个月；索康尼售活水同比低单元数增长。

　　售环境波动牵累2Q26主活水概念 张掖塑料管材生产线价格

　　2Q26 特步主售活水同比中单元数下落，其中线上渠谈活水同比增长约10，特步少年业务售活水认知增长，概念于合座。特步主售扣头看护七至七五折，环比保握认知。6月末渠谈库存盘活4至4.5个月，保握健康水平。分品类看，品类概念于生计类品类，跑步、户外品类保握认知增长，其中旗舰跑鞋系列完了双位数增长，处理层默示后续计算通过“发光计算”夜跑、校园公益跑等行径完了破圈。

　　主渠谈结构积转化

　　特步干线下渠谈冉冉化普及，处理层默示1H26已回收100门店转为DTC花样，2H26计算不息进约400门店回收；2025年收回的100门店1H26活水概念于经销门店，塑料挤出机设备初步考证DTC花样胜利。同期上半年净开约30精选奥莱门店，月店概念亮眼，处理层计算在 2026 年底增多至70-100。

　　业畅通板块端化策略稳步进

　　索康尼2Q26售活水同比低单元数增长，其中线下活水保握20增长。扣头端，2Q26全渠谈扣头水平赫然，线下门店扣头看护9折以上，电商扣头同比。家具端，胜利、啡翼、菁华及啡鹏系列保握认知增长，服装品类完了双位数增长，握续从业赛谈向品性生计品类冲破。渠谈端，2Q26香港旗舰店开业，月概念预期，处理层计算下半年在上海、北京等中枢商圈开设10以上千万店旗舰门店。

　　风险请示：行业竞争加重，末端售环境不足预期，渠谈转型不足预期。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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