由于估值具有吸引力、BD（业务发展）与IPO活动回暖，以及密集的核心催化剂点位，生物制药板块在2026年正展现出强劲的增长潜力。尽管该行业的整体营收和盈利增长预期略低于市场平均水平宁德隔热条设备价格，但其低风险属与强大的管线期权价值，使其成为投资者平衡科技股配置的理想替代方案。

据追风交易台消息，花旗分析师Jarwei Fang团队6日发布研究报告，认为2025年美国生物制药板块表现不俗，成功打破了连续两年的低迷。其中纳斯达克生物技术指数（NBI）上涨32%，标准普尔医药指数（DRG）上涨20%，均跑赢标普500指数17%的涨幅。随着政策不确定在2025年下半年逐步消除，市场情绪已从防御转向进攻。

一切伟大都是缄默的。可我只想用和声两个字来表达对一代大师经典作品的敬畏与膜拜——“和声”。

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《王羲之轶事帖》是赵孟頫中年时期的力作，内容记载了书圣王羲之的生平逸事，而书法风格则展现了赵孟頫对二王书风的学习。

赵孟頫生于南宋宝祐二年（1254年），卒于元至治二年（1322年），其生活年代恰逢王朝更迭，社会动荡。

中国画不是技术而是一门艺术，应该看重它的艺术而不是技术。画面虽然离不开技术，但是用技术的东西来等同艺术是不对的。技术的东西解决不了艺术创作中的根本问题，所以大家在品读一张画的时候，要多看其中艺术家的修养与艺术感觉，而不能简单地由技术的东西去推论一张画的好坏。这是尤其值得注意的。

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目前，大盘制药股的预测市盈率仍低于标普500指数，显示出估值修复空间。花旗预计，美联储在2026年可能进一步降息，将为生物制药板块提供宏观利好。特别是高增长的头羊企业如礼来、Gilead和Vertex，有望凭借强劲的商业化执行力继续跑赢大盘。

生物制药行业的增长逻辑正在发生深刻变化。GLP-1药物的市场渗透从糖尿病、肥胖症向心血管及神经系统域外溢；人工智能在药物研发与临床实验设计中的应用进入收获期；加之DTP（直面患者）模式对分销渠道的重塑宁德隔热条设备价格，行业整体盈利质量和创新转化率正得到显著提升。

2025年对于生物制药行业而言，是“冰火两重天”的一年。上半年，受困于《通胀削减法案》（IRA）药价谈判、惠国待遇（MFN）定价威胁以及关税担忧，资金大量流向科技板块，医药股普遍承压。然而，转折点出现在9月，随着辉瑞率先与特朗普政府签署定价协议，以及随后包括Amgen、Gilead、Merck在内的多家药企跟进，困扰行业的大政策不确定已基本消除。

进入2026年，塑料管材设备花旗认为监管环境将更加温和。尽管IRA对批10种药物的降价已于1月1日生，且针对诺和诺德的Ozempic等药物的2027年价格谈判即将展开，但市场已充分消化了这些预期。更重要的是，FDA审批率的显著回升——2025年新药批准数量强劲——为创新药的上市铺平了道路。

在这一背景下，花旗看好生物制药作为科技股的“替代交易”。当前大型制药公司的市盈率（PE）相对于标普500指数仍有折价，且随着利率下行，中小市值生物科技公司的融资成本降低，整个板块的估值修复空间已被打开。

如果说2025年是GLP-1类药物确立“减肥神药”地位的一年，那么2026年将是其应用边界急剧扩张的一年。花旗报告强调，GLP-1受体激动剂的市场正经历两大维度的深刻变革：

先是适应症的广泛外溢。除了巩固糖尿病和肥胖症的统治地位外，GLP-1正迅速渗透至心血管疾病、肾病，甚至神经精神和神经退行疾病域。尽管诺和诺德的口服司美格鲁肽在阿尔茨海默病（AD）试验中未能达到主要终点，但生物标志物数据的积信号表明，该机制在神经系统疾病中仍具潜力。

其次是支付端的重大突破。预计早于2026年4月，Medicare Part D将正式扩大对GLP-1类药物的覆盖范围。这意味着过2000万新的受益人将获得医保支付资格，虽然这伴随着价格折让，但以量换价的逻辑将显著推高礼来和诺和诺德等巨头的销售峰值。

受瞩目的催化剂莫过于礼来口服GLP-1药物orforglipron的潜在获批与上市（预计2026年二季度）。作为一种每日一次的口服药，orforglipron有望打破注射剂的依从瓶颈，并凭借无饮食限制的优势挑战诺和诺德的同类竞品。花旗预测，该药物上市年销售额有望达到18亿美元，甚至高于华尔街共识预期。

在生物制药域，人工智能（AI）不再仅仅是吸引投资者的噱头，而是正在转化为实实在在的率与回报。2025年，行业内AI应用已从早期的“试水”转向产生可量化的收益。

花旗报告列举了多个实例证明AI的价值：Bristol Myers Squibb利用AI将临床试验时间缩短了近三年，并节省了约2.5亿美元的供应链成本；Novartis通过AI优化生物制剂生产流程，每家工厂每年可节省1000万至1500万美元；诺和诺德的生成式AI平台“NovoScribe”更是将临床研究报告的撰写时间缩减了约90%。

展望2026年，AI将进一步深入药物研发的核心环节。礼来与英伟达作建立的“AI工厂”投入过10亿美元，预示着行业正迈向“自动驾驶实验室”时代。这种能够自主设计和运行实验的系统，有望大幅加速新药发现速度。

花旗对大盘股的推荐仍集中于增长型企业。个股方面，礼来被视为选，主要受GLP-1持续渗透和orforglipron上市驱动；Vertex则因囊纤维化管线的巩固及肾脏项目的突破而备受青睐；Gilead则有望凭借HIV药物Yeztugo的铺开及肿瘤管线获得增长。

在中小市值生物科技域，花旗关注具有重大去风险事件的公司，包括Apogee（APG777在特应皮炎的52周数据）、Arcellx（anito-cel的监管提交）以及NewAmsterdam（obicetrapib在心血管域的3期数据）。

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