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　　东北证券发布研报称，短期来看，周大福（01929）作为行业龙头屯昌塑料挤出机设备厂家，能够凭借规范的采购渠道和强大的品牌议价能力传导成本压力，减低黄金增值税扰动；中长期看，国际化进程加速，公司计划继续拓展大洋洲、加拿大及中东等新市场，为公司品牌转型打造第二增长曲线。预计公司2026/2027/2028可实现归母净利润75.7/86.1/97.3亿元，对应PE15.1/13.3/11.8X。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　东北证券主要观点如下：

　　FY26业绩业绩稳健复苏

　　公司FY26上半年（截至2025年9月30日）业绩展现稳健复苏，营业额达389.86亿港元，与去年同期基本持平；受益于费用率的改善，经营溢利实现同比增长0.7%至68.23亿港元，经营溢利率达17.5%，创近五年新高；计提黄金借贷合约亏损31.43亿港元后屯昌塑料挤出机设备厂家，归母净利润25.34亿港元，同比基本持平。

　　产品结构持续优化，高价值产品驱动增长

　　（1）FY26H1，定价首饰营收同比增长9.3%至113.9亿港元，占总营收的29%，同比提高3%，有效支撑了总体毛利率水平。其中定价首饰和计价黄金首饰的Q1/Q2同店销售分别为+0.4%/+16.6%和-2.7%/+7.3%。（2）以“传福”、“传喜”及“故宫”系列为代表的标志性产品系列总销售额达34亿港元，同比大幅增长47.8%，“和美东方”等高价值新品拓展顺利。（3）公司通过与《黑神话：悟空》、NBA等知名IP合作吸引年轻客群，为品牌注入新活力。

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　　门店网络提质增效屯昌塑料挤出机设备厂家，渠道优化成果显著

　　截至FY26上半年期末内地共有5，塑料挤出设备663个零售点，得益于产品结构优化和金价上涨的正面影响，期间同店销售实现2.6%的增长。（1）直营店：报告期内实现营收约102.4亿港元，同比增加8.4%；占内地总营收31.8%，同比增加4.5%。期间直营门店减少16家，Q1/Q2同店销售分别为-3.3%/+7.6%。（2）加盟店：期内实现营收约219.6亿港元，同比减少5.5%；占内地总营收的68.2%，同比下降4.5%。期间加盟门店数量减少595家，Q1/Q2同店销售分别录得0%/+8.6%。（3）线上渠道保持强劲增长，内地电商业务零售值同比增长27.6%。

　　风险提示：金价波动风险；海外拓店节奏不及预期；业绩预测和估值不达预期。

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责任编辑：史丽君

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结合识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、性取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

天眼查资料显示屯昌塑料挤出机设备厂家，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司专利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。

天眼查资料显示，江苏金沃机械有限公司，成立于2007年，位于镇江市，是一家以从事其他制造业为主的企业。企业注册资本1200万人民币。通过天眼查大数据分析，江苏金沃机械有限公司共对外投资了1家企业，参与招投标项目26次，财产线索方面有商标信息5条，专利信息93条，此外企业还拥有行政许可11个。